如果中國網通集團是個“財務投資者”，去年入股香港電盈(0008.HK)絕對是一項失敗的投資。

　　恒生指數近年來強勢走牛，一年多來最高漲幅超過20%，但這期間5.9港元是電盈兩年來的天價，該股大部分時間是在5港元上下徘徊。牛市中投資藍籌股虧損是一件令所有投資者感動沮喪和窩心的事。不過，網通把這筆投資看成是戰略投資，入股電盈不是為了賺錢。事實上，通過電盈間接進軍香港固話業并爭取話語權才是真正的目的，所以賠點錢也沒關系。

　　2005年3月，內地固網電信商——中國網通集團以10億美元，收購香港電盈20%股權，每股作價約5.9港元，而當時該股市價還不足4.5港元。如此高額的溢價換來的是一項重大權益，即所謂的電盈重大資產出售的否決權。

　　近期，沉寂多年的電盈股票突然暴漲：在短短的5個交易日，股價漲兩成多，幾近網通的解套價。股價大升，中小投資者自然喜出望外。但電盈的第二大股東網通確怎么也笑不出來。原來，電盈股價暴漲的背后其掌門人小超人李澤楷要把固話網等核心資產高價賣給資本大鱷麥格里銀行和新橋投資。也就是說，電盈不玩電信了，網通從戰略投資者活生生的被改姓為“財務投資者”。

　　郁悶！網通馬上拿出當初花巨額代價(高出市價30%，按慣例網通可以以略低于市價入股電盈，專業人士估算網通至少多付出20億元人民幣)買到的否決權協議，律師的回答是沒有法律約束力(所以熟諳香港證券法規的李澤楷事先未將其決定通告網通)。更郁悶！沒有法律的支持，網通想否決電盈資產收購案也就只好另辟蹊徑。

　　人們不禁迷惑，電盈既然想轉行，為什么不把其相關業務賣給內地固話商，也就是公司第二大股東網通呢？雙方都回避了這個問題。但很明顯是在價格上存在較大分歧。

　　電盈電信相關資產和債務對外資的出讓價格是很高的。400億港元的價格已超過目前電盈的總市值，其基價應該是按網通10億美元獲得電盈20%股權推算出來的。

　　問題是，作為著名投資機構的麥格里銀行和新橋投資為什么要高價購買？他們顯然不是想擁有一家固話公司，最終再以更好的價格轉手賣出才是根本目的。那么，誰會是下一個買家呢？網通或其競爭對手。于是，一心要染指香港固話網的網通要么出價更高，要么讓給競爭對手。

　　另外，一個更可能的情況是，這一切都是李澤楷的策略。他把多年的合作伙伴麥格里銀行和新橋投資搬出來就是為了抬價，逼迫網通接受更高昂的收購價格。

　　在商言商，李澤楷，麥格里銀行和新橋投資的行為也許不應該被過分指責。但是，我們的問題是，該項交易的惟一受損方中國網通集團在商言商了嗎？