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大盤暴跌的主要原因一方面是基金擴募受到限制后引發了市場對資金面的擔憂，另一方面也恰逢美國領頭的外圍市場的暴跌。在雙重壓力下股指下跌的速度相當快，繼上周創下周跌幅紀錄之后，周一又在央行上調準備金率的刺激下繼續下行。不過，接近5000點整數關的一根長下影線十字星顯示出市場反抗的意愿。大盤在這個關口是否已完成短期調整了呢？
⊙海通證券(53.07,0.71,1.36%)吳一萍
暴跌反映出市場心態已從量變轉向質變
今年以來，歷次上調存款準備金率或是加息大盤基本上都是低開高走的走勢，用利空麻木來顯示市場強大的慣性。但是，這種麻木從進入四季度以來發生了改變：首先是每次加息之前市場會對傳聞特別敏感，甚至引發市場劇烈的波動；其次是利空真正出現之后投資者也不再一味地忽略，對利空的消化也不完全在事前。這說明市場的心態在一定程度上已經從量變轉向質變。
那么，經過本次上調存款準備金率以及未來可能兌現的加息，利空效應的累積是否已經到了發生逆轉的拐點了呢？從單純的市場化的資金供應角度來看可能還不一定能夠促發這種逆轉，但是如果資金面進一步趨緊的話，的確是有可能發生逆轉的。另外，市場的賺錢效應在逐步淡化甚至消失，使得資金流入的熱情也打了折扣，散戶在賺指數不賺錢的痛苦之后把錢交給基金成為基民，可是基金在過去的一段時間里面表現也并不如意，長此以往，基民的熱情也會消減。因此，在考慮股市資金供應的時候，一方面要看負利率的驅動力和管理層的控制力之間的博弈，另一方面也要看市場是否存在真實的賺錢效應。這兩個因素都必須同時存在，否則心態就會變得飄忽和脆弱。
暴跌之后核心資產有望醞釀大幅反彈
筆者用WIND統計了自10月31日以來個股的下跌情況。上證綜指在8個交易日里下跌了12.91%，但是個股反映出來的狀況卻并非這么可怕。有25%的個股還有不同程度的上漲，漲幅居前的很大部分是S股、ST和停牌較長時間剛剛復牌的個股；有21%的個股跌幅超過大盤，跌幅較深的包括有色金屬、煤炭、船舶、鋼鐵等。比較突出的兩極分別是：漲的一極是ST或是題材股，而跌的一極是基金重倉持有的核心資產。也正是因為核心資產的權重較大，才導致市場重心迅速下降。
暴跌導致市場重心迅速下降的另外一個反應就是估值泡沫的回落。WIND提供的滬深300(4978.252,-62.27,-1.24%)按照前12個月滾動計算的市盈率已從高位的42倍迅速回落到36倍、按照2008年的預測市盈率計算的市盈率也從34倍的高位回落到28倍。盡管我們很難認為這個估值已經回落到了對長線價值型投資者有較強吸引力的區間，但泥沙俱下式的整體性暴跌過程中很多個股很可能被錯殺，它們肯定會對部分資金構成吸引力。因此，摔得較重的核心資產這一極很可能醞釀較大力度的反彈，而一些長線價值突出的個股也可能由此步入上升軌道；相反，在暴跌過程中維持著高昂姿態的另外一極卻不一定能在核心資產報復性反彈過程中繼續昂首前進，價值思路會重新統領市場。筆者認為跌幅較深的有色、鋼鐵、機械等板塊中的龍頭品種會重新在泥沙中發出光芒來。
反彈中有望出現和外圍股市再次聯動
A股不再獨立，從近期走勢當中我們已經嗅到了和國際接軌的味道。這種接軌是必然的趨勢，在一段時間里面我們可能還會保持著試圖獨立的腳步，但從長遠來看整個全球市場會相互產生影響和同向的波動。基本上可以認為美國市場是近日暴跌的源頭，次債危機又是主要的誘導因素。目前美國市場連續急跌之后市場已經接近前期8月16日次債危機爆發最猛烈時候的低點，而且也已經快跌到了年初的位置、距離年初僅有4.6%的漲幅，而從10月10日的高點跌下來也有7.36%的跌幅了。從次債利空的集中釋放來看，美國市場積蓄的反彈動力也比較充足。在美國股市的帶領下，全球市場反彈的可能性會比較大。估計這一因素也會對A股產生一定的感染。
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