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從上一輪牛市的高點6124點，截至目前上證綜指跌幅超過60%。當看到迫近、殺跌、一元股等慘不忍睹的詞匯出現在投資者眼前的時候，一個詞跳了出來——A股市場陷入“迷失”狀態。如何重估迷失的A股，如何從剛剛發布的半年報中掘金，找到未來的投資方向，9月4日在一場論壇上，8位專家給出了自己的答案。 民族證券分析師徐一釘： 未來反彈是“脈沖式” 如果描述一下市場可能出現的變化，未來將不會是陣地戰，要出現反彈一定是“脈沖式”的，讓原來想賣的人，不管是止損的人還是減持的人，會再看兩天。 其實，現在這種估值水平在中國股市的歷史上應該是低估的，甚至可以說是很低的，但我們需要考慮目前一個特定的狀況??有相當解禁的股票要上市，它和目前市場當中投資者的成本并不站在同一條起跑線上。從目前統計的數據來看，現在市場還應該處在一個上市公司業績下滑的狀況之下。今年三季度上市公司凈利潤恐怕可能會很差，甚至不排除凈利潤同比出現負的增長，而以前相對合理的估值在業績預期同比增長下降的情況下，原來看到的估值是不是合理？好比一個上市公司業績是15元，認為市盈率15倍是合理的，過兩天他的股價變成0.3元，那么15倍估值就是3.5元。所以，這也是制約市場的一個因素。 劉姝威專家團代表景小勇： 分水嶺到來 通過對180多家上市公司的分析，上半年某些公司盈利非常好。盈利來源于幾個方面，有的公司因為很偶然的機會讓他們的產品漲價，使他們獲得暴利；有的公司本身確實非常好。所以分析的時候，要看公司處于什么樣的行業，這個行業在國民經濟中處于什么樣的情況。比如之前房地產比較火，幾乎所有的房地產公司都是賺錢的，那是在行業比較好的時候。 現在整個行業不景氣，優勝劣汰就出來了。上半年很多房地產企業出現了虧損。公報上解釋上半年沒有進行中報結算。但也反映出一個問題，行情不好的時候，這些公司不管銷售收入還是利潤都呈現下降的趨勢。 大概占1/3的公司是參與二級市場投資的，去年他們的業績增長非常快，但今年上半年投資股票，業績也出現一定的減少或者虧損。 宏源證券分析師增明： 房地產業缺錢考驗非上市公司 從房地產企業中報業績來看，目前利潤、收入增長依然比較強勁，中報收入增長大概在40%，利潤在50%左右。凈利潤增長快于盈利收入的增長，因為去年銷售情況比較好，價格比較高，毛利率有所提高。 地產行業還是比較缺錢的，上市公司好一點，非上市公司壓力會更大。目前的成交量萎縮得相當厲害，上半年的情況成交量和成交額都有19%至20%的萎縮。從去年開始，幅度就更大了。目前市場處于相對偏緊的狀況，這給上市公司的融資也帶來了一些困難。 大家現在比較關心房地產市場的格局問題，從中報中也可以看出這樣的基本情況。市場格局可以從成本、需求、競爭角度來看。成本角度來看，上市公司有30%多的毛利率，成本的壓力是不大的。競爭角度來看，也沒有看到現在行業集中度有很明顯的提高，行業領軍企業格局沒有發生太大的變化。未來競爭可能有一個特點，就是房地產行業有它區域性的特點，以后進入的門檻會越來越高。這個所謂的“門檻”是資金的門檻，管理能力的門檻，上市公司各方面的資金運作、項目管理、成本控制、產品設計、銷售，這是影響未來上市公司業績的因素。 財政部財政科研所郭偉： 下半年形勢依然嚴峻 從上半年的中報來看，有一個數據值得關注：上證所800多家企業整個銷售收入增長是24%，利潤增長15%。比較麻煩的事情是整個經營性現金流入下降了45%。這說明了什么問題，我們從這些數字可以看到上市公司下半年面臨怎樣的環境。這樣的反差無外乎３種情況：第一，他把東西賣出去了，錢收不回來，為什么呢？因為別人沒有錢，整個信譽有問題，影響他下半年的業績發展。第二，他把錢付出去，或者付出多了，這會影響他整個經營周轉發生問題。第三，兩種情況同時發生了。 從上半年財務中報的分析得出結論，第三季度或者下半年面臨的形勢確實比較嚴峻。 中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇： 參與主體都已迷失 股市低迷可能反映出股市中各方主體的確出現了對未來發展迷失的問題。 股市有什么主體呢？投資者、上市公司和管理者。投資者到現在這個點位，大家的確是有點無所適從。作為管理者也在迷失，對股權分置改革還在討論，有的認為股權分置改革根本不成功，應該要對國有股征收暴利稅才上市。這等于否定了國有股改革。假如我們對股權分置改革不徹底，進行補充和對沖還是有必要的，比如設立一只穩定市場的基金。這個問題大家爭議也比較多，但現在似乎有點無所適從，有所迷失。 包括很多上市公司，最近匯源果汁朱新禮要把匯源賣給可口可樂。之前張大中把大中電器以36億套現。這些企業家把企業賣掉要干什么？是不是對中國經濟也存在迷失的問題。可能他們對未來經濟并不看好，或者他們有新的行當要干。聽說張大中每天像放高利貸似的，向房地產公司放很高利率的貸款，或者弄私募。這是好事還是壞事，是正常還是不正常？ 如果全社會的資本都想來玩金融的話，那么，對這個社會確實不是一件很好的事。如果所有企業家都這么想，那么，中國經濟增長動力到底在什么地方？我想，經濟增長最終還是要靠實業推動。 英大證券分析師國漢芬： 煤炭價格藏變局 煤炭價格高位運行已經有很長很長時間了。煤炭是分很多煤種的，它有４個下游企業，現在影響比較大的是電力，因為上網電價的提高，對煤炭價格肯定會有影響。國家現在推出了限制電煤行業價格增長的政策。 我們知道焦煤價格上漲很快，跳著漲。８月２９日山西工業協會開了一個焦炭會議，提出建議，對全國焦炭減產一半，焦炭價格要下調5%。既然是建議，就是一種趨勢。前兩天開灤股份中報業績公布，業績增長了200%，但這個消息出來之后，開灤煤礦股價下跌幅度最高，整個國家政策對煤炭行業的影響是非常大的。 國家在控制煤炭價格，已經出臺相關政策，焦炭市場又出現這么大的沖擊，整個煤炭市場第三季度會不會保持這樣高的中報業績呢？我想會有所下滑，煤炭行業是季節性行業，第四季度業績預計會下降。 銀河證券研究所策略部總經理秦曉斌： 市場被嚴重低估 現在這個市場是被嚴重低估的，價格要回暖取決于一些外力的因素。現金流貼現就是對公司一個永續現金流的貼現，一個經濟體或者一個公司近一兩年可能經濟不太好，但從整個公司價值來看，長期來看影響會有一些，但并不會太大。可能今年、明年不是太好，后年由于技術門檻比較低，恢復正常之后，增長幅度會比較大。關鍵在于對長期的把握。中國經濟無論從什么角度來看，長期應該會保持高速增長。有的人覺得今年不看好，明年也不看好，就對估值看低，這不正確。 未來的走向我們認為主要有兩個方面的因素：第一，宏觀調控，需要力度更大的轉向，目前情況對宏觀調控緊縮力度放松提供了一個條件。從GDP情況看，三季度可能比二季度還低，這樣提供了一個條件，問題是，宏觀決策部門以什么力度、在什么時候推出對緊縮政策的放松。 第二，對資金供求的影響，要想市場好，必須在資金供求方面，比如大小非減持，長期資金的引入應該有比較大的動作。在這兩種外力之下，市場可能會迎來比較好的機會。 新時代證券咨詢服務部總經理趙國新： 市場進入長期投資區間 目前市場跌了很多，我們認為進入了長期投資價值區間，但進入區間未必就漲，估值從長期看開始進入合理區域，但能不能漲，這里需要相當多的條件，不僅有國內、國際的各種因素，還包括技術層面，市場經過兩年多的上漲、下調，層層的套牢盤，要想使它們逐步化解需要相當長的時間。因此，我們的基本觀點是，未來一到兩年不太樂觀，行業要進入寒冬期。我認為，這符合國際國內股票市場的規律。 至于股票開始進入長期投資的區間，在未來的行業里，包括銀行、房地產、消費類行業的趨勢不是很明朗。
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